الشركة: إنتيجر هولدينغز كورب (ITGR)
الأعمال: إنتيجر هولدينغز كوربوريشن هي شركة تطوير وتصنيع أجهزة طبية. تشمل علاماتها التجارية غريتباتش ميديكال وليك ريجون ميديكال. تقدم خط منتجات القلب والأوعية الدموية مجموعة من المكونات والمجموعات الفرعية والأجهزة النهائية المستخدمة في قسطرة القلب، وأمراض القلب الهيكلية، وفشل القلب، والأوعية الدموية الطرفية، والأعصاب، والأورام التدخلية، وعلم كهربائية القلب، والوصول الوعائي، والعلاج بالتسريب، والغسيل الكلوي، والمسالك البولية، وإجراءات الجهاز الهضمي. يركز محفظة قسطرة القلب بشكل أساسي على تصميم وتطوير وتصنيع تقنيات القسطرة والأسلاك المخصصة لتشخيص وعلاج أمراض القلب. تشمل منتجات علم كهربائية القلب الأجهزة المستخدمة من قبل أطباء كهربائية القلب وأطباء القلب التدخليين لعلاج اضطرابات نظم القلب، مثل الرجفان الأذيني.
قيمة سوق الأسهم: 3.01 مليار دولار (85.78 دولار للسهم)
الناشط: إيرينيك كابيتال مانجمنت
الملكية: أكثر من 3%
متوسط التكلفة: غير متاح
تعليق الناشط: تأسست إيرينيك كابيتال في أكتوبر 2021 على يد آدم كاتز، المدير السابق لمحفظة الاستثمار في إليوت للاستثمار، وآندي دوج، الشريك السابق في إندابا كابيتال مانجمنت. تستثمر إيرينيك في الشركات العامة وتعمل بشكل تعاوني مع قيادة الشركة. حتى الآن، ركز نشاطها بشكل أساسي على النشاط الاستراتيجي، موصية بفصل الشركات وبيع الأعمال.
ما يحدث
في 18 ديسمبر، تم الإبلاغ عن أن إيرينيك استحوذت على حصة تزيد عن 3% في إنتيجر هولدينغز وتدعو إلى تجديد مجلس الإدارة واستكشاف إمكانية بيع الشركة.
خلف الكواليس
تعتبر إنتيجر هولدينغز منظمة تطوير وتصنيع أجهزة طبية. تعمل الشركة كشريك خارجي في التصميم والتطوير لمصنعي المعدات الأصلية، مثل ميدترونيك وبوسطن ساينتيفيك وجونسون آند جونسون. عند تطوير أجهزة طبية جديدة، عادة ما يقوم مصنعي المعدات الأصلية بتعهيد بعض المكونات لأطراف ثالثة، التي تصبح مسؤولة عن تلك الأجزاء طوال دورة حياة المنتج. إنتيجر هي الأكبر من بين هذه الشركات والوحيدة المدرجة في البورصة التي تركز على تطوير وتصنيع الأجهزة الطبية. من منظور السوق النهائي، تتخصص الشركة في التطبيقات القلبية والعصبية، والتي تعتبر عمومًا عالية الجودة بسبب طبيعتها التدخلية. علاوة على ذلك، فإن المتطلبات التنظيمية الصارمة وموافقات إدارة الغذاء والدواء لهذه الأسواق تخلق حواجز عالية للتغيير. ومع ذلك، على الرغم من هذه الوضعية القوية في السوق، struggled سعر سهم الشركة، حيث انخفض بنسبة تقارب 40% في العام الماضي.
كان المحفز لهذا الانخفاض هو التقرير الربعي الأخير لإنتيجر، الذي كشف أن الطلب السوقي على ثلاثة منتجات محددة لم يلب توقعات مصنعي المعدات الأصلية، مما أدى إلى تقليص كبير في طلباتهم من إنتيجر. نتيجة لذلك، تواجه إنتيجر الآن فجوة في النمو من 2026. بينما تستهدف الشركة عادة نموًا عضويًا يتراوح بين 6% إلى 8%، من المتوقع الآن أن يكون عام 2026 بين -2% و2%. على الرغم من تأكيدات الإدارة بأن هذه مجرد فجوة وأن النمو سيعود إلى طبيعته في 2027، انخفض السهم بشكل حاد في التداولات الممتدة وفي الأيام التي تلت ذلك. عادةً ما لا تؤدي مثل هذه التطورات، تليها تأكيدات الإدارة، إلى انخفاض بنسبة 40% في السهم. طبيعة عمل إنتيجر تجلب معها بعض القيود المتعلقة بالسرية حول المعلومات الحيوية. لذلك، بينما يمكن للإدارة تقديم تأكيدات، لا يمكنهم توفير الشفافية حول خططهم أو هوية عملائهم وبرامجهم ومنصاتهم.
في 18 ديسمبر، تم الإبلاغ عن أن إيرينيك كابيتال كانت لديها حصة تزيد عن 3% في إنتيجر وتدعو إلى تجديد مجلس الإدارة واستكشاف إمكانية بيع الشركة. هناك عدة أسباب تجعل البيع منطقيًا هنا. أولاً، باعتبارها الشركة الوحيدة المدرجة في البورصة التي تركز على تطوير وتصنيع الأجهزة الطبية، فإن إنتيجر ليس لديها مقارنات عامة وتعاني من فهم محدود من قبل المستثمرين والمحللين. ثانيًا، كما تم مناقشته أعلاه، عندما يتعين على الشركة أن تكون غامضة حول مبيعاتها وعملائها، يكون من الأسهل تشغيلها وتنميتها في بيئة خاصة. ثالثًا، لدى المستثمرين العامين معلومات محدودة لتحليل الشركة، حيث سيكون بإمكان المشتري الخاص الخاضع لاتفاقية سرية إجراء تدقيق شامل على منتجات إنتيجر وعقودها وخططها، مما يسمح لهم بتقييم النمو المستقبلي بثقة أكبر. هذا ليس غريبًا على إدارة إنتيجر. في عام 2024، استكشفت بدائل استراتيجية وتلقت عروضًا بسعر أعلى من سعر السهم في ذلك الوقت (المقدر في نطاق 110 إلى 115 دولار للسهم). على الرغم من أن الشركة لم تتابع الصفقة في النهاية، حيث أعيد تقييم السهم لاحقًا، فإن الانخفاض الأخير في سعر السهم يشير إلى أن اهتمام الأسهم الخاصة يجب أن يبقى عند علاوة كبيرة مقارنة بتقييم اليوم. على سبيل المثال، أعلنت شركة تيليفليكس ميديكال مؤخرًا عن بيع أعمالها بمعدل حوالي 4.7 أضعاف الإيرادات و16 إلى 17 ضعف EBITDA. أكبر منافسي إنتيجر، ريزونيتيكس وكونفلونت ميديكال، كلاهما مملوكين للأسهم الخاصة وتم الاستحواذ عليهما بتقييمات تتجاوز 20 ضعف EBITDA. إذا تم تطبيق هذه المضاعفات على إنتيجر، التي تتداول حاليًا بحوالي 2 ضعف الإيرادات و12 ضعف EBITDA، فإن ذلك سيعادل سعر استحواذ يزيد عن 120 دولار للسهم.
عند تقييم هذا القرار، ترغب إيرينيك في رؤية تجديد مجلس الإدارة الذي سيشمل مدراء ذوي خبرة في مصنعي المعدات الأصلية الطبية وفهم مالي. سيضيف ذلك الخبرة المطلوبة في مجالين أساسيين في اتخاذ قرار تحويلي مثل ما إذا كان يجب البيع أم لا. حتى بدون احتمال بيع الشركة، فإن هذا مجلس يحتاج إلى تجديد. من بين 11 مديرًا، سيكون خمسة منهم قد قضوا في المجلس ما لا يقل عن 10 سنوات بحلول الاجتماع السنوي المقبل. يشمل ذلك الرئيسة، باميلا بيلي، التي كانت في المجلس لمدة تقارب 25 عامًا. يمكن أن يؤدي إدخال بعض وجهات النظر الجديدة إلى تحسين كبير في قدرة المجلس على تقييم الخيارات المحتملة لتعظيم القيمة للمساهمين على أساس معدل المخاطر.
تمتلك إيرينيك خبرة كبيرة في النشاط الاستراتيجي، حيث تحدد الشركات التي تواجه صعوبات في الأسواق العامة وتساعد في تنفيذ عمليات الفصل وبيع الأعمال، غالبًا إلى الأسهم الخاصة. تناسب إنتيجر تمامًا خطة عمل الشركة. بينما نفضل عادةً أن يوازن الناشط بين فرضية مستقلة مقابل مسار البيع، من الصعب تذكر شركة لديها مبررات أقل للبقاء في السوق العامة.
