نقاط رئيسية
- استثمر المستثمرون في أسماء الذكاء الاصطناعي هذا العام، لكن السوق قد ينقسم إلى قطاعات في عام 2026.
- قد تكون تقلبات بيع التكنولوجيا وارتفاعها في الربع الرابع علامات مبكرة على التمايز.
- تُعتبر شركات بنية الذكاء الاصطناعي الفائزة مع تطور نماذج الأعمال في الشركات الكبرى.
من المتوقع أن ينقسم سوق الذكاء الاصطناعي في عام 2026.
كانت الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2025 مليئة بتقلبات بيع التكنولوجيا وارتفاعها، حيث أثارت الصفقات الدائرية وإصدارات الديون والتقييمات العالية مخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي.
قد تكون هذه التقلبات علامة مبكرة على كيفية تطور استثمار الذكاء الاصطناعي حيث يولي المستثمرون اهتمامًا أكبر لمن ينفق المال ومن يحقق الأرباح، وفقًا لستيفن ييو، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق بلو ويل غروث.
لم يميز المستثمرون، وخاصة المستثمرون الأفراد الذين يتعرضون للذكاء الاصطناعي من خلال صناديق المؤشرات، عادةً بين الشركات التي لديها منتج ولكن لا نموذج عمل، وتلك التي تحرق الأموال لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي، أو تلك التي تتلقى إنفاق الذكاء الاصطناعي، كما قال ييو لشبكة CNBC.
حتى الآن، “يبدو أن كل شركة تحقق النجاح”، لكن الذكاء الاصطناعي لا يزال في بداياته، كما قال. “من المهم جدًا التمييز” بين أنواع الشركات المختلفة، وهو ما قد يبدأ السوق في القيام به، أضاف ييو.
ثلاثة معسكرات
يرى ثلاث معسكرات: الشركات الخاصة أو الشركات الناشئة، والمستثمرون في الذكاء الاصطناعي، وشركات بنية الذكاء الاصطناعي.
تجذب المجموعة الأولى، التي تشمل OpenAI وAnthropic، 176.5 مليار دولار من رأس المال الاستثماري في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، وفقًا لبيانات PitchBook. في الوقت نفسه، فإن أسماء التكنولوجيا الكبرى مثل أمازون ومايكروسوفت وميتا هم الذين يدفعون الأموال لمزودي بنية الذكاء الاصطناعي مثل نفيديا وبرودكوم.
يقيس صندوق بلو ويل غروث عائد التدفق النقدي الحر للشركة، وهو المبلغ الذي تولده الشركة بعد النفقات الرأسمالية، مقابل سعر سهمها، لمعرفة ما إذا كانت التقييمات مبررة.
تتداول معظم الشركات ضمن مجموعة “السبعة الرائعة” بزيادة كبيرة منذ أن بدأت في الاستثمار بكثافة في الذكاء الاصطناعي، كما قال ييو.
“عندما أنظر إلى التقييمات في الذكاء الاصطناعي، لا أريد أن أضع نفسي – على الرغم من أنني أؤمن بكيفية تغيير الذكاء الاصطناعي للعالم – في فئة المنفقين على الذكاء الاصطناعي”، أضاف، مشيرًا إلى أن شركته تفضل أن تكون “في الجهة المستفيدة” حيث من المقرر أن يؤثر إنفاق الذكاء الاصطناعي على الشؤون المالية للشركات.
يتركز “فقاعة” الذكاء الاصطناعي في قطاعات محددة بدلاً من السوق الأوسع، كما قال جوليان لافارج، كبير استراتيجيي السوق في بنك باركليز الخاص وإدارة الثروات، لشبكة CNBC.
يكمن الخطر الأكبر في الشركات التي تؤمن الاستثمار من ارتفاع سوق الذكاء الاصطناعي ولكنها لم تحقق بعد أرباحًا – “على سبيل المثال، بعض الشركات المتعلقة بالحوسبة الكمومية”، كما قال لافارج.
“في هذه الحالات، يبدو أن وضع المستثمرين مدفوع أكثر بالتفاؤل من النتائج الملموسة”، أضاف، مشيرًا إلى أن “التمييز هو المفتاح”.
تطور نماذج الأعمال
تعكس الحاجة إلى التمييز أيضًا تطور نماذج الأعمال في الشركات الكبرى. أصبحت الشركات التي كانت خفيفة الأصول تزداد ثقلًا في الأصول مع استحواذها على التكنولوجيا والطاقة والأراضي اللازمة لاستراتيجياتها الطموحة في الذكاء الاصطناعي.
تحولت شركات مثل ميتا وجوجل إلى شركات ضخمة تستثمر بكثافة في وحدات معالجة الرسوميات ومراكز البيانات والمنتجات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، مما يغير من ملف المخاطر ونموذج الأعمال الخاص بها.
قال دوريان كاريل، رئيس الدخل متعدد الأصول في شرويدر، إن تقييم هذه الشركات مثل البرمجيات والألعاب الخفيفة قد لا يكون منطقيًا بعد الآن – خاصة مع استمرار الشركات في معرفة كيفية تمويل خططها في الذكاء الاصطناعي.
“لا نقول إنه لن ينجح، ولا نقول إنه لن يتحقق في السنوات القليلة المقبلة، لكننا نقول، هل يجب عليك دفع مثل هذه العلاوة العالية مع توقعات نمو عالية مضمنة؟”، قال كاريل لشبكة CNBC في برنامج “Squawk Box Europe” في 1 ديسمبر.
توجهت التكنولوجيا إلى أسواق الديون لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي هذا العام، على الرغم من أن المستثمرين كانوا حذرين بشأن الاعتماد على الديون. بينما جمعت ميتا وأمازون الأموال بهذه الطريقة، “لا يزال لديهم وضع نقدي صافي”، كما قال بن بارينجر، رئيس أبحاث التكنولوجيا واستراتيجيات الاستثمار في كويلتر شيفيوت، لشبكة CNBC في “Europe Early Edition” في 20 نوفمبر – وهو تمييز مهم عن الشركات التي قد تكون ميزانياتها العمومية أكثر ضيقًا.
ستكون أسواق الديون الخاصة “ممتعة جدًا العام المقبل”، أضاف كاريل.
المصدر: https://www.cnbc.com/2025/12/25/how-the-ai-market-could-splinter-in-2026-.html
